1991年底，華爾街普遍認(rèn)為菲利普・莫利斯公司的收益與紅利五年期的增長率為20%，以后將會(huì)降到市場水平7%。美國股票市場要求的收益率是10%。
a.利用下表列示的數(shù)據(jù)和多級(jí)紅利貼現(xiàn)模型，計(jì)算1991年底該公司股票的內(nèi)在價(jià)值，假定該公司股票風(fēng)險(xiǎn)水平類似于典型的美國股票。
b.利用下表列示的數(shù)據(jù)，計(jì)算該公司1991年12月31日的市盈率和標(biāo)準(zhǔn)普爾500股票指數(shù)的相對(duì)值。
c.利用下表列示的數(shù)據(jù)，計(jì)算該公司1991年底，價(jià)格賬面值比和標(biāo)準(zhǔn)普爾股票指數(shù)的相對(duì)值（注：價(jià)格賬面值比=市價(jià)/賬面價(jià)值）。

數(shù)字電子報(bào)價(jià)系統(tǒng)公司（Digital Electronic Quotation System）不發(fā)放紅利，預(yù)計(jì)今后五年也不會(huì)發(fā)放現(xiàn)金紅利。目前每股收益（EPS）是10美元，都被公司用于再投資。今后5年公司的股權(quán)期望收益率平均為20%，也全部用于再投資。預(yù)計(jì)第六年公司新投資項(xiàng)目的股權(quán)收益率會(huì)下降到15%，而且公司開始以40%的分配率發(fā)放現(xiàn)金紅利。它以后將會(huì)繼續(xù)這樣做，數(shù)字電子報(bào)價(jià)系統(tǒng)公司的市場資本化率為每年15%。
a.試估計(jì)數(shù)字電子報(bào)價(jià)系統(tǒng)公司股票的內(nèi)在價(jià)值。
b.假定公司股票的市價(jià)等于其內(nèi)在價(jià)值，預(yù)計(jì)明年的股價(jià)變化。后年呢？
c.如果預(yù)計(jì)數(shù)字電子報(bào)價(jià)系統(tǒng)公司第六年分紅率為20%，投資者對(duì)該公司股票內(nèi)在價(jià)值的預(yù)測將如何變化？

Ch公司現(xiàn)已有好幾個(gè)盈利產(chǎn)品，還有一些極有希望的產(chǎn)品正在開發(fā)中。去年公司每股收益1美元，每股僅分紅0.50美元。投資者相信公司能保持這一50%的紅利分配率，股權(quán)收益率為20%。市場普遍認(rèn)為情況是不確定的。
a.求該公司股票的市價(jià)。假定計(jì)算機(jī)行業(yè)要求的收益率是15%，公司明年的分紅一年后進(jìn)行。
b.假定投資者發(fā)現(xiàn)Ch公司的競爭者已開發(fā)出一個(gè)新產(chǎn)品，這一產(chǎn)品將削弱Ch公司目前在市場中的科技優(yōu)勢(shì)。這一兩年后將打入市場的新產(chǎn)品將迫使Ch公司對(duì)自己的產(chǎn)品降價(jià)，以保持競爭優(yōu)勢(shì)。因此，股權(quán)收益率（ROE）將會(huì)降至15%，同時(shí)由于產(chǎn)品需求下降到0.40。第二年末再投資比率會(huì)下降，到時(shí)分紅將占該年度收益的60%。試預(yù)測Ch公司股票的內(nèi)在價(jià)值（提示：仔細(xì)列出Ch公司今后三年內(nèi)每年的收益與分紅。特別要注意第二年末的分紅的變化）。
c.市場上其他人沒有察覺到Ch公司將面臨的市場威脅。事實(shí)上，投資者確信直到第二年末競爭者宣布新發(fā)明時(shí)，人們才會(huì)認(rèn)識(shí)到Ch公司競爭狀況的變化。求第一年公司股票的收益率。
第二、第三年呢（提示：注意市場關(guān)注新競爭狀況的起始時(shí)間，可以列示這一期間的紅利與股票市價(jià)）？

菲比・布萊克（PhoebeBlack）的投資俱樂部想從Newsoft公司與Capital公司中選購一支股票，布萊克準(zhǔn)備了如下的有關(guān)信息。假定預(yù)計(jì)接下去的12個(gè)月經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好，股市看漲，請(qǐng)投資者幫助布萊克分析這些數(shù)據(jù)。

a.Newsoft公司股票的市盈率（P/E）比率和價(jià)格賬面值比（P/B）比Capital公司的高（P/B比率是市場價(jià)格與賬面價(jià)值的比率）。簡要分析：比率的不同為何并不表示相對(duì)于Capital公司來說，Newsoft公司的股票估價(jià)過高。從這兩個(gè)比率進(jìn)行分析，假定沒有發(fā)生其他影響公司的事件。
b.布萊克利用固定增長的紅利貼現(xiàn)模型，估計(jì)兩只股票的股價(jià)分別為：Newsoft公司28美元，Capital公司34美元。簡要說明這一模型的缺點(diǎn)，并分析這一模型更適于估價(jià)Capital公司的原因。
c.重新考慮一種更適合評(píng)價(jià)Newsoft公司普通股的紅利貼現(xiàn)模型。